文 | 港股连系社黑丝铺
一台手机的畅通轮回，起于产线，止于甩手。
甩手是虚耗电子产品质命周期的终末一步，然则往日莫得产业链玩家会把这一重要作为产业链的一环。而生意契机碰劲藏在这么"反学问"的规模。
中国轮回经济协会的数据标明，现时国内废旧手机存量逾越 20 亿部，且平均每年产生 4 亿部以上的废旧手机，尚有使用价值的旧手机，概况轮回起来的唯有 10% 掌握。
恰逢轮回经济办法火热，一批"互联网 + "二手回收商收拢二手手机交往商场的潜在机遇，站上了风口。2021 年，万物重生（爱回收）精致登陆纽交所，成为"中概股 ESG 第一股"。
时隔三年，同为头部玩家的闪回科技也向港交所冲刺。9 月 17 日，闪回科技更新招股书，不断鼓舞港交所主板上市进度，清科老本担任独家保荐东谈主。
图源：港交所
时运与商机中，闪回科技发展近况何如？畴昔增长后劲又何如？
身处虚耗电子产品"后商场"，营收高增长
乘着轮回经济的东风，二手交往虚耗电子交往商场快速发展。
以手机为例，手机回收轮回诈欺不仅有益于促进投资和虚耗，亦然推动产业升级、达成碳中庸的迫切持手。中国手机回收商场规模在往日 5 年以 28.9% 的复合年增长率持续扩容，且预测进一步增至 2028 年约东谈主民币 565 亿元，复合年增长率约 24.7%。
泛虚耗电子末端轮回再诈欺生意后劲尽显。
在此基础上，领有 18 年的电信行业从业训戒的闪回科技独创东谈主刘剑逸，受到了雷军的细心。字据天眼查，小米集团及顺为老本于 2018 年参与了闪回科技 A 轮融资。当今，小米集团实控的天津金米投资结伴企业（有限结伴）为该公司第二大机构股东，持股 6.83%；此外，顺为老本也持股 3.9%。
图源：天眼查
概况被"隐形投资大佬"雷军选中，闪回科技自有亮眼之处，在往日几年保持着较快的收入增长。2021 年至 2023 年，闪回科技分袂达成营收 7.50 亿元、9.19 亿元和 11.58 亿元，年均复合增长率约为 26%。本年上半年，闪回科技录得营收 5.77 亿元，同比增长 11.3%。
具体来看，闪回科技业务可分为两大部分：
一是回收业务品牌"闪回收"。
在回收生意的上游，闪回科技通过闪回收从虚耗电子厂商、零卖商、运营商以及 C 端虚耗者处获取二手手机供给。当今，闪回科技已与 6 大主流虚耗电子厂商建设相助，这些厂商占国内手机总出货量近六成。同期，公司还与 4.9 万家线下门店建设了采购相助。
二是二手手机及可轮回再诈欺产品交往品牌"闪回有品"。
不才游销售端，闪回科技以"闪回有品"面向 B 端商户和虚耗者进行二手机和新机的销售，公司接近 90% 营收由闪回有品孝顺。
跟着绿色虚耗不雅念和低碳生计形势的执行，虚耗者对二手手机的购买需求持续增长。这一趋势下，闪回科技得以达成逐年高增长。
如今，闪回科技携这股高增长之势冲刺港股，会受到老本商场细心吗？
成长中矛盾突显
星巴克独创东谈主舒尔茨说过，增长是充满迷惑的，它会笼罩错误。这句话用在闪回科技身上哀而不伤。
闪回科技高速增长的营收背后，藏着四大问题：
1. 二手手机中间商，业务方法单一。
要是进一步翻看招股书，就会发现闪回科技逾越 90% 营收来自销售二手手机。与此同期，公司高度依赖上游采购相助伙伴得回二手虚耗电子产品的清静供应。对此，闪回科技提到："倘咱们与该等上游采购相助伙伴的关系恶化，可能对咱们的业务、猜度事迹及财务现象变成紧要不利影响。"
B 端渠谈的手机厂商是闪回科技高增长最大的助力，但与之相伴的是，面对强势的手机大厂，闪回科技莫得议价权，还需要向手机厂商支付腾贵的保证金和促销管事费。2023 年，闪回科技替上游手机厂商垫付的促销扣头金额高达 3.3 亿元，支付的促销管事费也达到 0.3 亿元。
对单一供应源的依赖，导致公司生意清静但毛利陋劣。
2. 三年半亏 2.5 亿元，盈利贫穷。
作为中间商，闪回科技的盈利方法也很简便：赚回收价和售价之间的差价。
关联词，跟着智高东谈主机产业熟识，价钱冉冉透明化，闪回科技无法得回过多溢价。再加上采购成本冉冉高潮，公司销售成本高企，毛利率持久处于较低水平。更并且，闪回科技还需要对上游相助伙伴预付付其给以个东谈主虚耗者的促销扣头等附加用度，来促进以旧换新的交往。
各样影响下，闪回科技在往日三年半时辰里，累计净赔本已达到 2.5 亿元，且未看见盈利拐点的迹象。
3. 现款流承压，对赌风险加重。
持续的赔本让闪回科技发展捉襟见衬。截止本年上半年末，闪回科技在手现款及现款等价物仅为 0.79 亿元。
与此同期，公司账面上的赎回欠债高达 7.51 亿元，或靠近一级投资者的大额对赌回购压力。
4. 行业乱象频生，猜度质料存疑。
与高增长相对的是，二手回收生意的问题也越来越多：坏心压价、手机疑似被偷换、购买二手机以次充好、强买强卖等问题时时发生。
这一问题普通存在于行业内。截止 8 月，黑猫投诉平台上"爱回收"所涉相关问题的投诉量已超 9000 条。此外，据新浪财经上市公司连系院报谈，在小红书、黑猫投诉等平台上，虚耗者关于闪回收品牌的投诉与避雷相关表述比比齐是。
彰着，闪回科技的成长状态具有较大不笃定性。那么，闪回科技何如管理这些问题？
被高估的闪回科技，摸着万物重生过河？
小米造车，摸着"友商"过了河。作为小米投资的公司，闪回科技通常也不错如斯。
领先，管理手机厂商供应源依赖症，"从更多 C 端回收，到更多 C 端销售"是重要本事。
打造品牌零卖店，是现时二手回收商的共同趋势。万物重生从 2014 年头度布局线下门店，到 2023 年底门店总和已达 1819 家，另一家二手回收商"转转"也在寰宇布局逾越 300 家门店。比拟之下，闪回科技仅在前年开出了 2 家门店，较前两者差距较大。
品牌门店不仅不错匡助回收商们得回更多 C 端客流，还不错给虚耗者更即时的管事体验，晋升产品和管事的规范化，建设品牌形象，有助于公司持久猜度。
伊人电影网闪回科技线下推广较慢，也许是受困于资金弥留。若奏效上市，推动线下渠谈建造大势所趋。
其次，晋升猜度利润率，"多品类回收"是迫切主义。
比拟闪回科技高度依赖手机回收业务，万物重生和转转已将业务范围推广至服装鞋帽、母婴用品、居品家电乃至名酒黄金等规模，其中不少规模利润更丰厚。因此，闪回科技毛利率终年保持在个位数，而万物重生毛利率则达到了 20%。
图源：爱回收官网
跟着《推动大规模开采更新和虚耗品以旧换新行动决议》的发布，虚耗者对二手商品的招供度有望不断晋升，尝试手机 3C 之外的回收管事，更多存量商场的活力将被激活。这极少从万物重生的财报已有所体现，二季度，万物重生多品类回收的交往额近 9 亿元，同比增长近 4 倍。
扩大猜度范围，不仅不错达成低利润业务引流，高利润业务变现，也不错通过放大交往规模进一步优化运营用度，成为闪回科技扭亏为盈的"最好决议"。
此外，面对行业多量存在的乱象，平台要站在虚耗者角度想考，从规范化的管事进程中不断优化细节，达成可持续、健康发展。比如，虚耗者关于二手手机交往一大疑虑即是秘籍安全。作念好秘籍撤消，不可径直晋升销售价值，然则抵虚耗者权力保护和行业规模增长有价值，最终将滚动为虚耗者口碑，从而晋升平台竞争力。
总之，问题再多也有谜底。闪回科技现时最迫切的如故迈过上市关，召募到阔气资金，有底气来优化转换。
IPO 不错说是闪回科技的"死活劫"。因为二级商场似乎不细心二手回收生意，闪回科技更是存在被高估的风险。
作为业内"第一股"，万物重生自上市以来股价还是跌去了 80%，市值仅剩 5 亿好意思元；而按闪回科技 D 轮融资估算，最新估值达 3.43 亿好意思元。
两者估值（市值）差距不大，然则市时局位却收支甚远。据弗若斯特沙利文数据，按 2023 年手机回收商场 GMV（交往总额）计，万物重生商场份额为 9.1%，排行第一；闪回科技市占率为 1.4%，排行第三。同期，前者收入高增的同期保持了盈利，后者尚未解脱赔本难题。本年上半年，万物重生总收入逾越 70 亿元，联贯八个季度达成盈利；而闪回科技营收仅为 5.77 亿元，赔本 0.4 亿元。
作为行业龙头，猜度现象更好的万物重生未能乘风而起黑丝铺，闪回科技何如幸免通常的庆幸？公司能否称愿上市，最终完成"转换"？翘首企足。
